巴西大豆扩产态势可能延续

来源：期货日报 时间：2026-09-22

1 美国大豆种植成本构成

根据美国农业部披露的种植成本数据，美豆分摊间接成本（固定成本）占总种植成本的2/3左右，运营直接成本（可变成本）占总种植成本的1/3左右。其中，地租成本占比28%、折旧占比26%、种子占比9%、化肥占比9%、农药占比7%、维修占比7%，这些因素的变化会显著影响总种植成本。

近年来，许多成本要素价格持续上行。俄乌冲突爆发后，国际能源价格保持坚挺，美国因量化宽松政策导致通胀居高不下，大豆种植成本受多重因素推动上行。以化肥为例，今年3月、7月中东地缘冲突激化，WTI原油价格涨破100美元/桶，美豆播种期刚好处于该时段内，化肥作为煤化工产物，不可避免地受到全球能源涨价的影响，导致美豆化肥成本同比上涨16%。另外，燃油电力成本也和国际能源价格高度相关。

近10年来，大豆种植成本中占比较大的地租与折旧费用上涨曲线较为平滑，反映了其跟随通胀稳步上行的态势。通胀水平及行业政策主要影响地租与折旧费用。近两年来，美国的高通胀及其对生物柴油行业的大力扶持，促使原料作物的种植用地成本持续抬升。

利息、税费与保险等金融属性较强的要素，与货币政策、农业政策的相关性较高。比如2023—2024年，美国持续加息造成融资成本上行，2025年降息后融资成本明显下降。

总之，近10年美豆种植成本随通胀逐年上升。2022年因地缘冲突导致化肥、农药、燃料电力等要素价格大涨，美豆种植成本大幅上行，由2021年的530美元/英亩上涨至630美元/英亩，之后再未跌破该水平。种植成本持续抬升是长期趋势。

2 巴西大豆种植成本构成

根据巴西农业部披露的种植成本数据，以各州产量占比加权，计算出全国的平均种植成本。巴西大豆种植成本中可变成本与固定成本的占比与美国刚好相反，运营成本约占60%，分摊间接成本约占40%。以2026年度为例，受自然禀赋影响，与美国相比，巴西的化肥成本占比较高（21%）、土地成本占比较低（20%）。巴西的农业用地普遍磷含量低、酸性偏强、肥力偏弱，需要大量施肥改善土壤，而该国化肥又高度依赖进口，更易受国际能源价格的影响，因此化肥在总成本中的占比较高。土地方面，巴西拥有广袤的可开垦用地，尤其是近20年来，巴西北部地区实行“退林、退牧还耕”政策，部分地区耕地供应量充足，地租相对低廉。

巴西大豆的其他可变成本虽然未详细披露，但以美国为参考，预计包含农药、服务、能源、金融财务成本等，这些项目的占比普遍较小。其他机会成本主要包括人力与器械折旧等，其中器械折旧成本占比明显小于美国的25%。该现象说明，巴西的农业机械化水平低于美国。综上，影响巴西大豆种植成本的两大重要因素为化肥与地租。

在近年来的巴西大豆种植成本变化趋势中，化肥价格无疑是重要推手之一，2022年能源价格暴涨导致巴西大豆种植总成本大幅抬升。另外，值得注意的是，2023年巴西的土地成本大幅上涨，其实也是2022年国际局势剧变带来的间接影响。2022年俄乌冲突导致全球农产品进入超级牛市，适逢当时世界主要经济体处于低利率环境，巴西又是农业大国，具备大规模开展商业农业生产的条件，故而吸引大量国际资金涌入，导致2023年的地价同比上涨一倍有余，随后两年，因全球农产品价格回落，地价波动趋于理性，直到最近一年，地价又因作物价格偏强以及生物柴油相关政策刺激有所抬升。

3 巴西与美国大豆种植成本对比

对比美国和巴西的大豆种植成本数据可以发现，2026年度美国的总种植成本同比增长4.4%，巴西大豆的种植成本同比增长9.4%，其中占比较大的项目，如美豆的地租、器械折旧成本温和上涨4%，化肥成本上涨16%，巴西大豆的地租成本上涨15%，化肥成本上涨7.9%。

虽然近年来巴西与美国的大豆种植总成本走势整体都是向上的，但表现略有不同：美豆种植成本的上行相对平缓，目前处于历史高位；巴西大豆种植成本2022年大幅上行，随后两年明显回落，2026年度并未回到前高水平，主要原因是2023年巴西地租价格非理性上涨透支了未来几年的涨幅。

尽管2026年度巴西大豆种植成本同比增幅高于美国，但笔者认为，该现象并不会为巴西大豆产业扩张带来困扰。因为即便成本同比上涨，也没有回到2023年的历史高位，而2023年年末与当前的美豆期货价格十分接近，均为1300美分/蒲左右，且当前巴西雷亚尔兑美元有所贬值，理论上巴西大豆的出口竞争力更强。且近年来中国采购向巴西大豆倾斜，全球生物燃料政策持续拓展，因此种植成本同比上行大概率不会拖累巴西大豆的扩种节奏。

近5年来，巴西大豆种植面积年均扩大100万~200万公顷，综合考虑成本与市场价格，预计巴西大豆扩种态势将延续。

4 单产预期对种植面积的影响

除成本与市场价格外，单产预期也是决定种植面积的重要因素。因为即便单位作物的种植收益不算可观，丰收带来的数量优势也可以提升综合收益。

2024—2025年，巴西大豆产量为每英亩54~55蒲式耳，同期美国大豆的产量为每英亩53蒲式耳左右。近年来，两国大豆产区风调雨顺，加上种植技术与田间管理的专业性不断提升，单产处于历史较高水平。且受厄尔尼诺影响，2026年度的单产预估继续保持高位。在传统认知中，厄尔尼诺会触发市场对农产品板块的普遍担忧，但对全球大豆主产区而言，无论从理论上，还是从历史数据上看，厄尔尼诺年份大豆丰产的可能性均更大。

在正常情况下，赤道太平洋上空常年吹稳定的东风，把海洋表层的暖海水不断吹向西边，所以西边海温高、雨水多，东边海温低、气候干燥。而在厄尔尼诺的影响下，东风会明显变弱，甚至反向，暖海水不再西移，反而在中东太平洋积聚，这片海域的海水温度会异常升高。受此影响，南美国家（如巴西、秘鲁等）沿岸暖湿气流旺盛，暴雨频发、洪涝增多，南美洲北部易干旱，南部多雨。而美国南部易出现暴雨、洪涝，北部偏干，暖冬现象明显。巴西大豆核心种植区在南美洲中南部，阿根廷大豆主产区在东北部区域。厄尔尼诺通常跨年度发展，因此，明年1—3月，巴西南部与阿根廷北部降水条件将显著改善。该时段恰好处于南美大豆开花及灌浆的关键生长期，充沛的降水能够有效改善作物的生长环境，进而对大豆单产与总产量形成提振作用。整体看，厄尔尼诺对大豆单产的影响偏正向，而不利影响主要集中在播种、收割等对过度降水较为“敏感”的阶段。

综上，笔者认为，巴西大豆新作维持较高单产的可能性更大，该预期有助于提升农户的扩种意愿。

5 大豆与玉米的相对收益

目前全球大豆产业大多采用与玉米间作、轮作的种植模式，即在同一生长期内、同一片耕地上，分行或分带相间种植两种作物，这样高秆与矮秆作物搭配，可以充分利用光照、空间与土壤养分。豆科作物的根系有固氮功能，能为禾本科作物补充氮源，同时减少水土流失、抑制杂草生长。不过，随着两种作物经济效益的变化，农户的种植意向可能向其中一种作物倾斜，二者的种植面积此消彼长。

对比两种作物近年来的成本收益情况，2023—2025年，二者的亩均收益不断提升，主因是单产不断创新高。和玉米相比，大豆市场价格走势虽然偏弱，但受地租价格显著回落影响，其种植成本相比玉米更为低廉。大豆的亩均收益相比玉米持续走低，玉米的经济效益对农户的吸引力日渐提升。

不过，该情况在2026年度得以逆转。由于2025年全球玉米大幅增产，玉米的市场价格受到明显压制，而大豆的增产幅度相对较小，因此价格较为坚挺，在二者种植成本与单产同比没有出现较大差距的前提下，玉米的亩均收益大幅回落，农户种植大豆的性价比凸显，农户种植大豆的意愿将有所提升。

6 种植成本对商品价格的影响

生产成本是商品价格的重要组成部分，从理论上看，种植成本抬升及单位利润下降会使农户在新粮上市阶段惜售，使短期供应量减少，或在种植收益长期低迷的预期下，调降该作物来年的种植面积，使长期供应量减少，从而对商品价格形成支撑。

很多投资者或现货商倾向于在市场价格低于成本价时大量买入，因此我们将国际大豆种植成本与历年美豆期货价格区间进行对比（右图带状区域为CBOT大豆期货价格运行范围）可以发现，CBOT大豆期价跌穿美豆种植成本的现象时常发生，除2022—2023年（全球粮食价格处于超级牛市阶段）外，每年美豆期价的最低点均跌破了当年的种植成本。而巴西在2023年土地成本大幅上涨后，其种植成本几乎被CBOT大豆期货最低价锚定，随后3年成本支撑效应非常明显。

2026年度CBOT大豆期价跌破巴西大豆种植成本，是因为期货最低价出现在1月，此时距巴西新作成本与单产预估发布仍有较长时间，而3月与7月受地缘冲突影响，以化肥为主的成本要素价格大幅上行，推高了大豆的种植成本。未来大豆期货最低价或以最新的种植成本与单产预估为基准。

综上，根据2023年以来的数据，暂时可将巴西大豆种植成本作为CBOT大豆期货价格的底部，不过需要注意的是，虽然理论上期货价格会因跌破成本线导致的短期供应减少而反弹，但实际市场价格受资金影响较大，大体量资金未必遵循成本定价原理交易。短期市场可能因供需错配、库存压力、市场情绪等造成踩踏式下跌，击穿成本支撑，因此以成本作为底部支撑的多头策略要更加谨慎，尤其是“越跌越买”的抄底策略，应预留较大的下跌空间。

7 总结

判断新季巴西大豆种植面积，可以从以下三个方面进行分析：

第一，绝对成本方面，虽然2026年度巴西大豆的种植成本同比提升9%以上，与美豆种植成本的同比增幅相比略显劣势，但仍未回到历史最高水平。且除化肥价格上涨外，巴西大豆种植成本上行的主要推手为地租，而地租上行意味着市场对未来的预期收益较为乐观，且与3年前地租成本高企时相比，当前的外部条件更加优渥。预计巴西大豆种植产业不会因成本上行而停止扩张步伐。

第二，单产方面，从理论和历史数据分析，厄尔尼诺大概率为巴西大豆产区提供充沛降水，有利于新季大豆生长，因此巴西大豆单产大概率维持在近年来的高位水平。

第三，相对利润方面，由于2025年度全球玉米大幅增产而大豆增产幅度有限，玉米和大豆的价差有所回调，在两种作物的种植成本与单产同比差距不大的前提下，农户在新的种植季可能有更强的意愿转种大豆。

整体看，巴西新作大豆种植面积有较大概率增长100万~200万公顷。

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