铂投资需求或受提振

来源：期货日报 时间：2026-10-21

美国宏观经济与政治环境分化，对贵金属定价形成差异化驱动。美联储加息通常会对贵金属价格构成利空，但倘若货币贬值风险再度抬头，其影响或将盖过利率压制，进而支撑价格上行（类似2025年11月至2026年1月的市场情形）。当前各项指标显示，市场暂未进入货币贬值环境，但白宫持续对美联储施加政策层面压力，叠加美联储资产负债表现状，相关风险仍需警惕。

9月16日，美联储上调准备金利率25个基点，以应对中东冲突蔓延推升油价带来的外生性通胀压力。美联储主席沃什明确表示，若年内通胀未能如期回落，美联储有必要再度加息。按照市场惯例，10月FOMC会议距离11月美国中期选举时间较近，除非出现极端情形，否则美联储一般不会调整货币政策。因此，如果后续需要进一步加息，下一次政策窗口大概率会落在12月9日的议息会议。在其他条件不变的前提下，利率上行通常支撑美元、压制贵金属价格，但本轮周期当中，利率与贵金属之间的这一传统关联持续走弱。

相比之下，美国的政治环境则呈现另一番景象。白宫多次要求美联储降息，并威胁称，若美联储不降息，将切断与那些对美存在贸易逆差国家的贸易往来。降息本应对贵金属构成利好，然而，受通胀、财政资产负债表、再融资需求以及对美联储独立性的担忧影响，美国长期国债收益率很可能继续上行。收益率上行通常对贵金属构成利空，但当长端收益率走高而短端保持稳定时，实际收益率与贵金属之间的关联就会失效，从而触发货币贬值交易。这一情景曾在2025年4月出现过：美债遭抛售，美元下跌，黄金价格上涨。然而，自6月美联储开启紧缩周期以来，10年期国债实际收益率的上行源于市场对短期收益率的预期，而非期限溢价抬升。2025年出现并在年初前后达到顶峰的货币贬值交易，对贵金属价格形成较强支撑，推动铂ETF大量流入。该阶段铂价表现突出，反映伦敦铂金现货市场处于异常紧张的状态。3个月期租赁利率均值超过15%，远期曲线持续处于现货升水状态。这一紧张局面在2026年中期得到缓解，但目前已开始重新累积。2026年9月远期曲线重现现货升水，租赁利率目前为峰值的三分之一，且仍在上升。

倘若期限溢价上行驱动收益率曲线再度陡峭化，同时铂市场实物供给紧张格局延续，投资需求或将再度回升。若该情景以接近2025年第四季度（货币贬值交易的鼎盛阶段）的节奏上演，由此产生的投资资金流入规模，足以推动 2026年铂市场由供应盈余转向供需平衡。

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