全球再生铝原料供需格局重塑

来源：期货日报 时间：2026-10-20

1 政策转向：价格工具让位于准入工具

9月4日，欧盟委员会宣布调整拟对废铝加征15%出口关税的政策路径，理由是原拟工具只能覆盖约一半的出口量。据相关报道，欧盟放弃对铝废料征收出口关税，主要是顾及与印度的自贸协定谈判。印度是欧盟废铝第一大买家。欧盟委员会转向WSR框架，该条例针对非OECD国家的主要出口新规自2027年5月21日起适用，原则上禁止向未获得相应授权的非OECD目的地出口相关非危险废物。

9月18日公布的名单草案涉及32个申请国家和地区，但金属废料出口的授权拟仅给予摩尔多瓦、黑山、塞尔维亚、乌克兰、北马其顿等少数目的地，且限于获准的具体废物品类，印度、泰国、马来西亚、印尼等主要亚洲买家未获得相应授权。草案意见征集已于10月16日截止，正式名单的出台时间及范围是否调整，仍待后续文件确认。

这一转变，意味着欧盟对废铝出口的约束由“价格”转向“资格”。关税属于成本约束，只要买家愿意将其计入报价，贸易流仍可延续，过去一年，欧洲废铝价格大幅上涨，也反映出海外买家具备较强的承受能力；准入限制则属于资格约束，未列入名单的目的地，即便报价再高，也无法获得相应货源。

不过，新框架尚且存在两处边界。一是OECD边界。土耳其、日本、韩国、美国、墨西哥等适用另一套出口管理规则，转口通道依然存在，但同样需要满足环保及处理设施审核要求。二是废物的法律定义。符合欧盟第333/2011号条例“终止废物”标准的铝废料，在法律上已不属于废物，理论上不受该规则的约束。欧盟委员会后续是否对此类材料另行设限，将直接影响禁令的约束力度。

此外，两套认定标准不可混用。中国认定的合格再生原料，欧盟未必认定为终止废物；目的地列入名单，亦不意味着所有金属废物均获放行，仍须对照具体废物代码与接收设施。在时间安排上，首批名单依法应于2026年11月21日前确立，之后还需经欧洲议会和理事会审查，名单出台日不等同于禁令起始日。

2 欧盟废铝外流：体量、结构与定价失衡

近年来，欧盟废铝区外出口规模维持高位，2024年出口约126万吨，较2019年增长约50%，2025年进一步增至127万吨，处于历史高位。国际可持续准则理事会（ISSB）数据显示，2026年1—5月欧盟废铝区外出口56.7万吨，同比增长3.8%，其中出口至印度17.03万吨、出口至泰国6.89万吨、出口至我国内地5.90万吨，三者合计占总出口量的52.6%。印度与泰国等地未获得欧盟金属废料出口授权，意味着新规涉及的并非欧盟废铝出口的边缘地区，而是主要的亚洲采购链条。

外流的驱动力在价格端表现得更为直观。2025年10月至2026年6月，欧洲废铝报价从约1500欧元/吨升至2240欧元/吨，同期原铝价格从约2700欧元/吨升至3150欧元/吨，废铝相对原铝的折价明显收窄。

折价收窄的根源，在于各地再生产业发展的不同步。中国电解铝企业受4500万吨产能“天花板”约束，印度再生铝产能快速扩张，二者对废铝的支付意愿锚定本地原铝价格及其稀缺性，而欧洲再生铝企业受高能源成本拖累，出价能力受到约束。欧洲铝产业界对废铝外流的定性为“原料泄漏”，是推动欧盟出手限制废铝出口的逻辑起点。

欧洲内部对此无统一立场。冶炼企业希望将废料留在区内，以提高产能利用率；回收分选企业担心出口受限会压低回收收益。分歧的背后是品级错配：欧洲冶炼端短缺的废料品级，未必是出口量最大的品级，而限制出口也不会自动补足分选设备与适配订单，废料能在区内留存多少，要看加工体系的消化能力。

若本地废料价格低于收集、拆解和分选成本，上游处理量将随之下降，出口减少的部分不会全部转化为欧洲的新增供给。短期影响为原料折价，长期回收量可能萎缩。

3 中国“敞口”：直接流量之外，更要看转口链条

2025年中国铝废碎料进口量为201.6万吨。2026年以来，进口已经先行走弱，1—8月累计进口量为124.3万吨，同比下降约7.5%。欧盟出口管制预期、阿联酋阶段性废铝出口限制与内外价差倒挂叠加，使今年的进口节奏放缓。不宜将废铝进口走弱全部归因于欧盟的新规。贸易商通常不会等到规则落地才调整策略，政策预期本就会提前影响采购与发运。

从来源结构看，中国自欧盟直接进口废铝的占比稳中有升，2024年为16.7%，2025年为17.3%，2026年一季度升至19.4%。但仅看这一比例可能会低估中国的真实“敞口”。近年来，马来西亚收紧废金属进口政策后，泰国迅速成为废铝预处理和再出口的枢纽。2025年泰国对中国出口废铝约47.1万吨，同比增长近60%，占中国进口的比例约23.4%，居首位。泰国本土废铝产生量有限，其出口能力很大程度上建立在从欧美等地进口原料、经分拣压块后再转售给中国的模式之上。

此次泰国与马来西亚同样未获欧盟金属废料出口授权，这意味着欧盟废铝经东南亚预处理后流入中国的链条，可能与直接采购链条同时受到约束。因此，中国面对的是“欧盟—东南亚—中国”整条供应链的重组，欧盟废铝只是其中一环。

从国内供应来看，进口废铝是重要补充，欧盟废铝出口约束尚不构成原料危机。真正的影响体现在结构上：型材压块、3系/5系/6系边角料等低杂质熟铝，主要流向再生铝合金和再生变形铝企业，配方适配度高，可保级利用。进口料中也包含铸造、变形和纯铝等类别，不能一概按高品质熟铝计算。国内旧废铝回收体系虽在扩张，但混合旧料的分选除杂能力不足，短期内难以弥补特定品级的缺口。

进口来源迁移在数据上已有所体现。2024—2025年，中国自泰国进口的废铝由29.8万吨增至47.1万吨，自马来西亚进口的废铝由21.1万吨降至6.8万吨，二者合计由50.9万吨增至53.9万吨，东南亚的整体供应量并未减少，只是出货口岸从马来西亚转向了泰国。

短期内国产料难以全面替代。加工环节的新废料多数已有厂内回炉或客户返料安排，并不进入公开市场；汽车、建筑、家电报废产生的旧料受制于产品使用周期，价格上涨也难以催生明显增量。因此，对进口料用量较大的地区而言，短期内可流通且适配配方的原料供应才是关键变量，相对于全国废铝产生量，更能解释现货溢价。

4 历史镜像：

2019年的“抢运—断崖—绕行”

废铝贸易并非第一次经历政策冲击。自2019年7月1日起，铝废碎料被调入限制进口类目录。政策落地前进口商集中抢运，政策落地后配额收紧，2019年进口量为138.3万吨，2020年进口量降至82.3万吨，较2018年的155.8万吨大幅缩减。自2020年11月起，符合国家标准的再生铝原料不再按固体废物管理，相关企业把预处理环节迁往马来西亚、泰国等地，2022年进口量回升至151.5万吨，2025年突破200万吨。

这段历史提供了如下经验：第一，政策落地前往往出现集中发运；第二，政策落地后会出现流量低谷；第三，贸易流会通过改变路径和形态的方式实现绕行，但修复幅度和周期并无定数。据此推演，从最终名单明确至2027年5月21日新规适用期间，欧盟对我国及对东南亚的废铝出口存在前置发运的可能，新规适用之后需关注补库放缓与供应衔接不畅的风险。

后续绕行路径有两条：一是在符合规则的目的地开展分选或预处理；二是由废铝贸易转向再生铝锭贸易，即在欧盟或其他具备条件的地区熔铸成合格产品后出口，这需要满足产品属性及两端贸易规则的要求，仅更改报关名称无法实现。若第二条路径可行，熔铸加工利润将向境外转移，国内企业的外部原料也将更多以锭材而非废料形态进入。

5 价格传导：

精废价差收窄，区域定价分化

铝产品价格如何演变，关键在于缺口由谁填补。短期国内高品质熟铝价格缺乏弹性，进口货源一旦收缩，再生铝企业将面临三种选择：提价争夺国产熟铝、增加原铝投料或降低开工率。

原铝投料的触发条件，是按每吨合格产品折算后，综合成本低于废铝。第一层传导由此形成：部分废铝价格向原铝靠拢，精废价差被压缩。

第二层传导指向国内原铝。原铝替代废铝，意味着需求由再生体系转入原生体系，而电解铝产能增量空间有限。即便转移量级不大，也将落在弹性极低的供给曲线上，对铝锭价格形成边际支撑。欧盟限制废铝出口，最终会有一部分以中国原铝需求增长的方式体现出来，强度取决于再生企业开工率、原料配比及进口合金锭的补充情况。

第三层传导体现在期货品种价差上。铸造铝合金以再生料为成本锚，原料收紧将抬升其成本曲线。在其他条件不变的情况下，铸造铝合金与原铝的价差具备上行动力。

欧洲的情形则相反。短期内本地产能与分选能力难以消化原本外流的废铝，滞留品级将承压，废铝和原铝的比价存在回落空间，部分企业的原料成本随之下降。但低价废料能否转化为新增的合格产品，还取决于能源、设备与订单等因素，不能据此推断欧洲原铝需求等量下降。从全球视野看，废铝并未消失，只是流向发生了改变，短期内能够进入生产环节的有效供给减少了。区域定价可能出现分化：我国部分原料供应偏紧，欧洲部分品级废铝供应偏松，内外比价的走向，需结合汇率、库存和进口窗口加以验证。

综上，此轮欧盟出口政策改变的是废铝的属性：从自由流通的大宗贸易品，转变为需具备资格方可出境的资源。对中国而言，总量影响有限，压力集中在低杂质熟铝等特定品级以及“欧盟—东南亚—中国”这一转口链条上，传导路径依次为精废价差收窄、原铝需求边际增加、铸造铝合金与原铝价差上行。

后续重点跟踪四个节点：正式名单公布、11月21日这个法定期限、今年年底授权法案对“终止废物”的处理方式，以及我国海关总署的月度数据中来自欧盟与泰国的废铝数量。

对产业企业而言，此轮政策的影响会先体现为原料成本与到货节奏的不确定。再生铝合金企业既要面对精废价差收窄对加工利润的挤压，也要应对政策窗口期前置发运、政策适用后补库放缓带来的供应波动，而铝合金锭售价未必同步跟涨，成本与售价的错配风险随之放大。

在此背景下，运用期货工具进行套期保值的必要性明显上升：对尚未锁价的原料采购，企业可买入铸造铝合金或沪铝期货；对已确定的库存与待售产品，可卖出铸造铝合金期货，锁定部分加工利润。需要注意的是，第一，废铝与期货标的在品位、杂质和成材率上存在差异，不宜简单等量对冲；第二，期货无法保证特定牌号原料按时到厂，企业需依靠合同条款与多渠道采购补充货源；第三，套期保值头寸应与实际订单和库存相匹配，避免过度对冲，并预留足够保证金应对政策节点前后的价格波动风险，建仓宜分批进行。

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