股指 调整接近尾声

来源：期货日报 时间：2026-10-19

上周A股出现大幅回调，成长风格与中小盘板块跌幅较大，大盘价值板块相对抗跌，市场风格明显转向防御。上周主要指数全线收跌：上证指数下跌2.56%，沪深300下跌3.40%，上证50下跌1.39%，中证500下跌6.60%，中证1000下跌6.62%，科创50下跌6.77%，创业板指下跌8.90%。A股日均成交额缩量至1.58万亿元，融资余额回落至2.46万亿元，市场情绪降温。

国内PPI修复提速,出口景气度延续

9月国内物价水平整体回升，尤其是PPI加速上行。CPI环比涨幅收窄源于服务价格季节性回落，能源、工业消费品价格仍提供支撑。其中，汽油价格随国际油价上涨，算力需求推高消费电子价格，而暑期退潮拖累机票、住宿等服务价格。PPI加速上行，涨价集中在上游资源品与新兴制造领域。9月PPI环比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.8个百分点；同比涨幅升至5.0%，创下年内新高。输入性因素贡献较大，国际原油、有色金属价格上涨，推动了石化、有色行业价格回升。国内因素方面，迎峰度冬备煤、供给偏紧叠加进口煤炭涨价预期，推动煤炭开采洗选价格上涨；施工旺季叠加稳增长政策提振建材需求，非金属矿物制品结束此前连续7个月的下跌走势，黑色金属冶炼和压延加工业价格止跌回升；AI算力基建带动电气机械、计算机通信电子制造价格温和抬升。展望后市，物价上行趋势明确，涨价弹性集中在工业端。四季度煤炭、能源及AI算力产业将支撑PPI高位运行，在扩内需政策托底之下，涨价动能有望向中下游传导，通胀扩散性将边际改善。

9月出口增速进一步上行，按美元计价同比增长36.3%，增速较上月回升11.3个百分点，环比增长11.4%。国际制造业景气度回升带动外需回暖，出口品涨价亦有一定贡献，其中AI产业链依然是出口最具确定性的结构性主线。分品类来看，9月集成电路出口同比增长136.0%，自动数据处理设备及其零部件出口同比增长92.9%，表现最为亮眼；汽车（含底盘）出口同比增长62.0%，呈现明显的数量驱动特征。当前全球电子行业景气度尚未显现回落信号，出口高景气度有望延续。在外需韧性仍存、内需政策持续发力的背景下，我国经济将呈现企稳回升态势。

美债收益率冲高回落,AI逻辑重定价

上周国际权益市场回调，科技股中的AI算力、半导体领跌。行情由两条主线共振驱动：一是通胀黏性推升利率预期，二是AI算力赛道的融资与盈利兑现逻辑遭到质疑。估值层面，美国9月CPI超预期反弹，叠加中东局势推高油价，市场对利率“更高更久”情景的定价升温。能源为通胀的首要拉动项，汽油价格环比大涨9.1%，涨价压力还向二手车、住房、核心服务领域扩散，通胀回落路径更趋曲折，美联储政策路径的不确定性上升，科技股估值率先承压。融资层面，高利率抬升企业融资成本，市场开始重新审视AI资本开支的回报水平与债务融资的可持续性，引发市场对算力投入能否转化为现金流的担忧，从而带动科技板块集体走弱。

CPI数据一度推升加息预期，带动美债收益率冲高，但随后美债收益率回落。一方面，科技股大幅调整催生避险资金回流美债，压制了长端收益率；另一方面，多位美联储官员释放10月不急于连续加息的信号，加息恐慌明显降温。展望后市，随着美债收益率回落、估值得到消化，叠加部分细分赛道景气度持续改善，科技板块的性价比正逐步凸显。

综合来看，国内经济在外需韧性与政策托底的共同支撑下逐步改善，物价回暖也有助于企业盈利修复。展望后市，短期调整或已接近尾声，国内政策持续发力，国际长端美债收益率回落，科技股估值已得到一定消化，性价比逐步凸显。

【免责声明】本文发布仅代表文章作者的观点。文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请您在阅读时仅作参考。