股指期权 隐含波动率将逐步回落

来源：期货日报 时间：2026-10-13

受海外流动性压制以及中东地缘冲突引发的风险偏好收紧影响，国庆长假前A股出现回调，假期后市场情绪略有回暖，宽基ETF资金布局意愿较强，A股继续下跌的空间预计有限，隐含波动率将伴随风险释放逐步回落。

结合当前大盘蓝筹相关标的走势相对稳健、中小盘标的反弹潜力更大的特征，可构建如下期权组合：卖出大盘蓝筹相关品种的宽跨式组合（卖出虚值看涨期权+卖出虚值看跌期权），同时通过调整持仓数量比例让组合Delta偏负，待市场出现明确反弹后，再买入中小盘相关品种的看涨期权。该策略可实现“先收后付”的资金利用方式，在短期震荡筑底阶段获取隐波回落收益，同时还能对超跌反弹行情形成防御。

成交量PCR（看跌期权成交量/看涨期权成交量）和持仓量PCR（看跌期权持仓量/看涨期权持仓量）是期权市场中衡量投资者情绪的重要指标。成交量PCR通常与标的价格呈负相关关系，各品种成交量PCR小幅抬升，但仅至1附近，为近期较高值，投资者短期避险情绪升温。持仓量PCR通常与标的价格呈正相关关系，各品种持仓量PCR小幅走低，跌至近期低位，预示中期底部将至。从历史规律来看，长假后隐含波动率通常会出现小幅回落，但近期各品种隐含波动率呈现小幅震荡走势，日度波动率整体平稳，市场对标的波动的预期仍处于高位。从当前隐含波动率的位置来看，上证50股指期权处于历史中位水平，沪深300股指期权和中证1000股指期权仍处于中偏高位；各品种期权的波动率微笑曲线呈现显著左偏形态。从各类期权相关指标来看，当前市场短期情绪偏空，后续下跌空间有限。

国内政策面持续发力，基本面预期有所改善。政策方面，证监会主席吴清主持召开资本市场和金融形势专家座谈会，与会专家建议持续加强稳市机制建设、进一步拓宽中长期资金来源和入市方式、推动有条件的上市公司加大分红回购力度，稳定市场预期。中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息，政策实施期暂定一年，资金总规模不设上限。央行调整完善几项货币政策工具，助力稳增长，包括下调一年期抵押补充贷款（PSL）利率、扩大抵押补充贷款支持领域至“六张网”建设、增加科技创新和技术改造再贷款额度等。证监会宣布对《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则进行修订，并向社会公开征求意见，有利于促进中长期资金入市。

基本面数据方面，9月PMI重返扩张区间，制造业、非制造业、综合PMI三大指数首次同步站上荣枯线，分别为50.1%（前值49.8%），50.2%（前值49.0%）和50.7%（前值49.5%），景气水平回升，生产和新订单指数分别为51.7%、50.5%，保持在扩张区间，制造业供需两端均有所改善。

需要注意的是，美债长端利率维持高位仍是当前最直接的外部约束，且美联储年内仍存加息预期，全球流动性压制短期难以缓解。若中东地缘局势缓和、原油价格回落，将大幅减轻大盘科技股与中小盘股的下行压力。

资金层面，沪深两市主力资金在国庆长假后两个交易日均呈现净流出状态，日均净流出额较长假前小幅扩大。

综上，当前指数下行趋势尚未结束，但下方支撑较强，预计各股指期权标的大概率将进入震荡筑底阶段。若后续中东局势缓和，部分有政策和盈利支撑的科技细分领域，有望再度领跑，迎来修复行情。

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