股指 具备反弹基础

来源：期货日报 时间：2026-10-12

国际市场氛围向好，美联储10月加息的预期降温。国内政策面不断强化逆周期调节，有助于提升风险偏好，股指短线存在反弹的需求。

近期外围市场整体偏暖，美欧日等主要发达国家股市普遍上涨，纳斯达克、标普500指数再创历史新高。美国核心PCE物价指数回落，非农就业增长放缓，美联储10月加息的预期降温，风险偏好明显回升。从基本面来看，国内经济数据喜忧参半，官方制造业PMI重回扩张区间，但企业盈利边际减弱；国庆假期前央行宣布一揽子货币政策举措，新一轮房地产利好政策落地。

制造业PMI重返枯荣线上方

2026年9月我国制造业PMI录得50.1%，较上月上升0.3个百分点，时隔两个月重返扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI录得50.6%，与上月持平；中、小型企业PMI分别回升至49.7%和48.9%，分别较上月提升0.3和1个百分点，但尚未脱离收缩区间。从分类指数看，生产指数由50.4%上升至51.7%，创下年内新高；新订单和新出口订单指数分别降至50.5%和50.0%，均较上月回落0.1个百分点。数据显示，随着宏观政策持续发力，叠加“金九银十”开工旺季到来，工业生产进一步加快，官方制造业PMI重回枯荣线上方。但国内需求边际放缓，外需下行压力再次显现，中小型企业景气度依旧偏弱。

工业企业利润增速放缓

2026年1—8月，全国规模以上工业企业实现利润总额52719.8亿元，同比增长15.7%，增速连续3个月放缓。其中8月规模以上工业企业利润同比增长4.2%，较上月回落7个百分点。从行业分类看，石油、煤炭、天然气开采等上游原材料加工业利润增长加快；存储芯片、半导体、光学电子等人工智能相关行业利润保持高速增长；汽车、专用设备、电气机械等装备制造业利润同比下降；纺织服装、家具、塑料制品等下游制造业利润降幅收窄。1—8月规模以上工业企业产成品存货同比增长11%，创下2022年12月以来新高。数据显示，受上年同期基数抬升等因素影响，规模以上工业企业利润增速放缓，不同行业之间利润结构分化。具体来看，“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果持续显现，国际原油等大宗商品价格上涨，有助于上游原材料加工业利润修复。AI基建热潮带动下游需求扩张，人工智能相关行业保持高景气度。但“两新”政策的效用边际减弱，汽车、家电、移动通信等耐用品需求前置，相关行业销售和利润下降。由于终端需求疲软，下游企业经营压力依然较大。

市场风险偏好有望回升

国庆假期前，央行宣布调整完善若干货币政策工具，包括下调抵押补充贷款（PSL）利率25个基点，从1.75%降至1.5%，并将支持范围扩大至算力网、通信网、物流网等相关领域，引导政策性银行加大对“六张网”的金融支持；增加科技创新和技术改造专项再贷款额度2000亿元，并将支持比例从60%提高至100%，增加支农支小再贷款额度5000亿元。以上举措有利于降低地方政府和企业融资成本，激励地方积极扩大有效投资，鼓励企业加快设备更新和技术改造，清理和淘汰落后产能；引导金融机构加大对科技创新和小微企业的信贷支持，激发市场主体活力，更好地服务实体经济。一揽子增量政策出台有助于尽早形成实物工作量，创造新的增量需求，拉动基础设施、制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，增加居民收入，促进投资和消费之间形成良性循环。此外，财政部会同中国人民银行、金融监管总局印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，自10月1日起对符合条件的首套商业性个人住房贷款给予1个百分点的贴息，政策实施暂定1年，贴息期限最长5年。这有利于降低居民购房利息成本，减轻房贷支出压力，刺激潜在刚性住房需求，促进房地产市场止跌回稳。

美联储9月会议纪要显示，与会者普遍强调通胀仍然高企，劳动力市场接近充分就业。部分委员认为，人工智能的发展可能在中期推动总需求超过供应，从而增加通胀上行动力，进一步加征关税可能加剧通胀风险。多位委员认为当前政策紧缩程度仍不足，大多数委员支持年底前再加息1次。由此来看，美联储内部对未来利率政策的分歧有所缩小，越来越多的委员认为，通胀高企并非仅受能源价格上涨的驱动，关税政策的滞后效应以及AI资本支出对潜在通胀的影响不容忽视。委员们普遍担心当前政策缺乏足够限制性，通胀难以自行回落至目标水平，尽早采取行动要好于未来被迫加快紧缩步伐。这也暗示，如果未来几个月通胀回落进展缓慢，年内进一步加息仍将是可行选项。近期公布的数据显示，美国8月核心PCE物价指数同比上涨3%，环比上涨0.2%，低于市场预期的3.3%和0.3%。但个人消费支出环比增长0.9%，为2025年3月以来最大增幅。需要注意的是，此次数据降温部分源于美国商务部对PCE计算方法的调整，并不完全对应实际物价的下降，美国个人消费支出依然保持强劲。美国9月新增非农就业2.9万人，远低于预期的9万人，失业率录得4.2%，较上月小幅上升0.1个百分点。受美国核心PCE和非农数据走弱影响，市场下调了对美联储10月再次加息的预期。但考虑到美国劳动力市场依然稳健，仍处于充分就业要求的范围内，且通胀尚未出现明确的下降趋势，当前数据变化不足以改变美联储货币政策收紧的倾向。

综上所述，今年9月制造业PMI回暖，但企业盈利增速放缓，不同行业之间利润结构分化。国际市场氛围向好，美联储10月加息的预期降温。国内政策面不断强化逆周期调节，有助于提升风险偏好，股指短线存在反弹的需求。

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