债市 中期利多环境并未发生变化

来源：期货日报 时间：2026-10-08

9月30日，债市震荡回调，国债期货主力合约全线收跌，银行间现券收益率回升1~2个基点，超长端日内表现更弱。中期来看，债市仍处于上行通道。

我国制造业采购经理指数符合预期

假日高频数据出现分化

9月，我国官方制造业采购经理指数录得50.1%，较8月季节性回升0.3个百分点，表现符合预期。分项上，制造业产需两端继续处于扩张区间，但差值有所扩大。其中，制造业生产指数回升1.3个百分点，至51.7%，但新订单指数回落0.1个百分点，至50.5%。价格方面，在地缘冲突未见显著缓和的情况下，主要原材料购进、出厂价格指数分别回升至60.8%、54.0%，显示上游原材料涨价范围进一步扩大，并向成品端传导。库存方面，原材料、产成品库存指数一升一降，分别录得48.2%、47.6%，呈现原材料端主动小幅补库、成品端被动去库的特征，这与产需两端延续扩张态势相呼应，但价格、供给等因素在一定程度上抑制了企业主动补库意愿。

长假期间公布的部分高频数据出现分化。样本城市新房销售整体弱于往年同期，尤其对二、三线城市而言，节前购房贴息政策落地的效果暂不明显。与此同时，电影国庆档表现一般，观影人次同样不及去年同期。不过，港口物流保持高增长态势。截至10月4日当周，港口集装箱吞吐量同比增长9.7%，指向外贸韧性较强。部分城市二手房销售保持较高热度，假期成交量同比延续两位数增长。考虑到今年部分出行前置，实际跨区域人员流动可能优于去年同期，表明居民出行旅游意愿同样不弱。

美国非农数据不及预期

美联储加息或放缓

假日期间公布的美国非农数据不及预期。企业调查口径下，9月新增非农就业2.9万人，且7月和8月新增就业合计被下修6万人。行业分布上，就业扩散指数从57.6%下降至49.0%。上述数据均缓解了投资者对美国劳动力市场过热的担忧。过去3个月新增就业均值为5.1万人，其中私人部门均值为5.4万人，加之建筑业、制造业等周期性行业仍保持正增长，体现出美国劳动力市场温和复苏的态势并未改变。

家庭调查口径下，9月美国失业率从4.14%小幅升至4.18%，但失业率上行在很大程度上是由劳动参与率提升约0.2个百分点至61.8%所致，叠加失业率绝对水平仍不算高，同样指向当前就业市场存在韧性。

美国劳动力市场“恰到好处”的转弱，在一定程度上降低了短期美联储继续加息的概率，并抬升了市场风险偏好，纳斯达克100、标普500指数先后创出历史新高。不过，一方面，后续公布的通胀指标对美联储货币政策或更具影响；另一方面，结合港股走势来看，也不宜过度高估海外市场风险偏好回升的外溢效应。

在外贸端保持较高增速的情况下，随着稳内需政策的加速落地，市场出现了一些积极信号，月内信贷投放可能边际回暖。此外，抵押补充贷款（PSL）利率的下调降低了短期内公开市场操作（OMO）利率调降的可能，这阶段性抑制了债市做多情绪。不过，“资产荒”的进一步演绎将促使更多资金流入债市。整体而言，短期扰动因素增多，但中期债市利多环境并未发生变化。

【免责声明】本文发布仅代表文章作者的观点。文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请您在阅读时仅作参考。