分析人士：关注成长类机会

来源：期货日报 时间：2026-09-03

6月底以来，美债收益率中枢持续攀升。其中，30年期美债收益率在8月18日盘中一度突破5.33%，创2007年以来新高；10年期美债收益率在9月2日盘中一度突破4.81%，创2023年年末以来新高。作为“全球资产定价之锚”，美债长端收益率的持续走高影响了全球资本市场走势。

“通常情况下，美债收益率上升是全球无风险利率上行的标志，会引发风险资产价格下跌。其理论逻辑在于，风险资产定价是由国债、存款这类无风险资产的收益率来估算其机会成本的，股价其实与无风险资产收益率成反比关系，特别是成长类、科技类股票，价值更多体现远期预期，这类资产对无风险资产收益率的变化更加敏感。在美债长端收益率走高的背景下，这类资产估值‘缩水’的程度就更大。” 中国国际期货投研负责人李冰表示。

至于美债收益率走高背后的驱动，正信期货首席宏观分析师蒲祖林认为有两个方面：一是AI科技提升了全要素生产率，进而推升经济增长，叠加地缘扰动，美国通胀居高不下，美联储货币政策框架总体难以转向宽松。美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会上释放偏“鹰”信号，进一步强化了市场对年内加息的预期。二是美国政府国债规模已突破40万亿美元，且大量债务即将到期，再融资压力巨大。同时，AI科技企业自由现金流普遍承压，转向长端债券市场融资，对政府债务形成挤出效应，推动长端收益率攀升。即便美国财长贝森特释放干预信号，也未能扭转市场预期。

李冰表示，前期A股和美债收益率的关联度不是太高，A股有着自己的运行逻辑。在6月底美债收益率冲高前，A股已经开始调整，说明A股自身的调整需求更强烈。不过，之后，美债收益率冲高，全球资本市场更加关注沃什对9月加息的态度，A股也开始更多受该因素影响。

“当前，A 股因去杠杆、去拥挤引发的情绪已经充分释放，但市场对AI盈利持续性和流动性仍有担忧。一方面，AI硬件二季度财报固然亮眼，但中下游AI应用场景迟迟未能渗透至企业生产和财报业绩，需要突破性的应用爆发引领市场信心重新回归；另一方面，全球流动性在美债收益率抬升的背景下边际趋紧，且AI科技公司的总体估值依然高企，需要时间或调整来消化。” 蒲祖林表示。

李冰认为，短期来看，由于全球资本市场运行尚未平稳，二级市场资金也相对谨慎，A股很难走出独立的反弹行情。后续A股企稳的关键指标有两项：一是成交量放大，二是领涨板块再度切换回科技板块。

“若美债收益率上升和全球流动性收紧是长期性的，则A股必然受到较大影响。”李冰表示，目前来看，美债收益率仍在高位震荡，而若后续美联储实际行动偏“鸽”派，那么美债收益率可能回落，A股也将重回自身运行逻辑。

在蒲祖林看来，在经济明显过热之前，全球货币政策总体会与经济温和增长相适应，既不会显著宽松，又不会大幅收紧，流动性的利空压力相对有限。基于此，投资者可以更多关注风险资产成长类的机会。

“具体来看，一是AI中下游产业链，其估值处于相对低位，但成长前景值得期待；另一类是顺周期行业龙头，在‘反内卷’的深入推进下，行业供需逐步转向平衡甚至阶段性紧缺，产品涨价叠加市场份额提升，行业龙头的盈利前景有望持续改善。” 蒲祖林说。

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