铂金属价格历史走势及影响因素分析（上）

来源：期货日报 时间：2025-09-10

铂价与金价的联动性逐年减弱，商品属性愈发突出

21世纪以来，作为一种用途广泛的贵金属，铂曾经在市场上占据重要地位。然而，在经历了两个关键的分水岭后，市场对其的关注度逐渐降低。直到2025年5—6月，铂金属价格在短短两个月内大幅上涨近40%，重新吸引了市场的目光。从历史走势来看，供需格局、与美元指数存在高度负相关关系、与黄金价格呈现正相关关系等因素，在不同时期主导着铂金属的定价逻辑。

2010年以前，凭借其稀缺性，叠加燃油车市场的高速发展推动工业需求不断攀升，铂金属价格显著上涨，且表现长期优于另外一种重要贵金属——黄金。然而，2008年次贷危机爆发后，全球央行多次实施量化宽松政策，美元超发导致居民购买力下降，加剧了金融市场的泡沫。同时，美国不断攀升的赤字率降低了美元资产的安全性，投资者开始寻求安全性更高的“硬通货”。在此背景下，流动性高且变现能力强的黄金成为首选，展现出更大的价值。

2011年8月，长期处于折价状态的黄金首次超越铂金属。此后3年多，两者价格走势基本同步。直至2015年年初，全球工业制造业景气度下滑，拖累工业品价格，黄金价格超过铂金属后便再未被反超，且二者价差不断拉大。

铂金属与黄金并行及分化的历程，反映出黄金在全球资产配置中逐渐从传统避险资产转变为储备资产的金融化现象，其地位超越了普通商品，获得了更高溢价，这一转变离不开成熟的市场生态以及人们认知的推动。

鼎盛时期（2000—2008年）

2000—2008年堪称铂金属市场的鼎盛阶段，其间，铂金属价格经历了一轮结构性牛市，从约400美元/盎司以下持续上涨至2008年的2273美元/盎司的高点，累计涨幅约4倍，这主要得益于工业需求的持续增长。在此期间，除2006年供给出现盈余外，其余年份铂金属大多供不应求，推动价格稳步攀升。2008年，美国次贷危机爆发，全球经济遭遇严重冲击，当年铂金属价格出现大幅波动，年内跌幅超过60%。此后，铂金属市场的黄金时代宣告结束。

汽车行业步入快速增长时期，汽车尾气净化用催化剂需求逐步成为铂金属最大的需求来源，特别是2002年中国正式加入WTO后，关税逐渐降低，外资车企加速在中国市场布局，中国乘用车市场迎来爆发式增长，年销量首次突破200万辆，同比实现翻倍增长。

2002—2007年，中国乘用车市场年销量从200多万辆飙升至1000万辆，跃升为全球最大的汽车消费市场。在此期间，铂金属在汽车尾气净化用催化剂方面的需求稳步增长，从259万盎司/年攀升至最高的415万盎司/年，增幅达60.2%。然而，2009年之后，铂金属在这一领域的需求出现断崖式下降。

供应方面，铂金属供应对南非依赖程度较高。尽管价格上涨刺激南非扩大生产规模，但该国的经济发展状况以及电力短缺问题限制了铂金属产量的增长速度。2004年，南非实际GDP增长率为3.7%，主要受较低的通货膨胀率、就业机会稳定增长以及宽松利率政策等因素的推动。当年，南非铂金属矿产供应量从2003年的463万盎司大幅增至501万盎司，增幅达8.2%。

先扬后抑时期（2009—2015年）

美国次贷危机过后，随着全球工业需求逐步恢复，铂金属价格在2011年8月攀升至历史第二高位。但随后全球经济再度下行，铂金属需求陷入疲软态势，供给保持相对稳定。在此背景下，需求反弹所造成的供应缺口对价格产生的边际影响有限，铂金属价格持续回落至2009年年初的水平。

美国次贷危机爆发后，全球经济历经了一段艰难的摆脱衰退的时期。经济低迷使得多数国家的汽车产量大幅缩减，进而导致铂金属需求急剧回落。不过，2009年美联储实施的“零利率”政策使得美元走弱，对铂金属价格形成支撑，同时铂金属的投资需求也有所升温。2010年，随着全球制造业的复兴，铂金属的工业需求开始回升，推动价格持续上涨。2011年上半年，尽管欧洲债务危机引发的宏观经济不确定性给市场带来了影响，但铂金属的首饰消费等实物需求回暖，价格维持高位震荡。

2011年9月，美联储宣布实施扭转操作（Operation Twist），即通过出售资产负债表中的短期国债，同时购入长期国债，以此提振美元指数。这一举动引发金属铂的价格从历史次高点1887美元/盎司大幅下跌。

2012—2015年，铂金属价格显著下行。全球经济增长乏力，直接影响了汽车尾气净化用催化剂中铂金属的需求。与此同时，市场不确定性降低，叠加央行货币宽松预期减弱，也打压了铂金属的投资需求。2012年，南非铂金属矿山发生罢工事件，对铂金属供给造成冲击，成为当时影响铂金属价格波动的主要因素。此后，尽管铂金属供需格局持续处于供不应求的状态，但未能扭转价格下行的趋势。

2015年，南非兰特兑美元贬值，驱动南非铂金属出货量创下4年新高，而中国珠宝需求却持续走低。在需求减弱的背景下，市场供需失衡加剧，叠加美元持续走强，对铂金属价格构成下行压力，铂金属价格回落至900美元/盎司以下。

【免责声明】本文发布仅代表文章作者的观点。文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请您在阅读时仅作参考。