多晶硅 短期供过于求局面难改

来源：期货日报 时间：2025-06-05

目前，多晶硅期货挂牌上市已有半年时间，市场活跃度持续提升，成交量和持仓量屡创新高，多晶硅期货上市以来的首次交割也备受瞩目。同时，“5·31抢装潮”之后市场需求的走弱预期和丰水期硅企复产等因素也持续影响多晶硅市场走势，使盘面价格波动加大。在行业洗牌的过程中，企业该如何巧妙运用金融衍生工具逆势破局？从“被动承受跌价风险”到“主动进行风险管理”的行业变革，既关乎企业的生存与发展，更影响着整个行业的未来走向。近日，物产中大期货有色新能源团队前往多晶硅主产区新疆，走访了当地多家多晶硅企业，全面深入了解多晶硅企业的生产、需求、库存等情况。

企业开工积极性受挫

从走访的情况看，目前新疆多晶硅企业平均开工率约为30%，这主要受两方面因素影响：一是当前多晶硅价格低迷，多晶硅企业生产积极性受挫；二是相关企业遵循行业自律减产协议，主动控制了开工率。据了解，后续部分企业计划陆续开展为期1至2个月的装置检修，检修完成后将根据市场行情灵活调整开工率。

下游基本按刚需采购

据部分多晶硅企业反馈，目前下游拉晶厂多持观望态度，采购行为较为谨慎，基本维持刚需采购。部分订单的签单形式也由之前的月度长单转变为“一单一议”，这主要是因为前期拉晶企业采购了大量硅料库存，当前正处于去库存阶段。

此外，需要明确的是，多晶硅期货对应的标的价格与直接下游的现货成交价格之间存在一定差异。由于在实际生产过程中，各品质硅料（如致密料、菜花料、珊瑚料）会按比例搭配使用，拉晶企业对不同品质的硅料均有采购需求。多晶硅企业则会根据各品质硅料的采购价格和数量进行综合计算，形成最终报价进行销售，并不存在绝对意义上的“混包料”。据笔者了解，致密料与菜花料的报价存在2000~3000元/吨的差距。因此，在评估多晶硅期货盘面与现货的实际价差时，需综合考虑不同品质硅料的价差及用量。

据了解，多晶硅企业对后市的看法不太乐观。由于目前光伏产业链整体较为低迷，下游企业同样在降本增效。在生产硅片时，下游企业倾向于增加菜花料、珊瑚料等品质较低的硅料的占比，以降低生产成本。这一做法导致现货报价重心有所下移。某多晶硅生产企业表示，市场参与者不应该仅依据上下游的现货成交价格来推算期货价格，因为不同的多晶硅企业与下游的成交价格也有所不同，导致现货成交报价存在一定差异。

企业库存维持低位

下游需求未见明显改善是多晶硅库存去化不畅的重要原因之一。目前，由于价格低迷，多晶硅生产企业普遍选择将成品库存控制在较低水平。尽管如此，新疆地区的总库存仍然偏高，全行业多晶硅库存总量超过40万吨，库存去化压力依然较大。

据部分多晶硅企业反馈，下游企业的原料库存自今年一季度备库后持续去化，部分硅片企业的库存较年初显著下降，目前维持约1个月的用量，并且缩短了采购周期。

新疆产区成本优势明显

目前，生产成本是市场关注的焦点之一，电力和硅粉是多晶硅生产成本的两个重要组成部分，新疆地区多晶硅企业在这两方面具有相对优势。

新疆地区多晶硅企业用电价格主要有三种，即国网电价、兵团电价和自备电价。国网电通常搭配风电使用，以降低平均电价，兵团电价和自备电价更低。三者的电价区间在0.2~0.33元/度。以综合电耗52kWh/kg-Si计算，不同电价对应的电力成本区间为10400~17160元/吨。硅粉方面，随着工业硅整体价格重心的下移，硅粉价格也从10000元/吨以上降至9000元/吨附近。

综合看，新疆地区多晶硅企业的现金成本在35000~41000元/吨。由于各家生产企业产能的建成投产时间不同，新老设备的折旧完成度也大不相同，部分旧设备已完成折旧，而新设备的折旧仍在进行中，因此，各家企业多晶硅生产的完全成本存在较大差异，难以一概而论。

据一家专注于多晶硅生产的企业负责人透露，即便维持100%的开工率，当前的多晶硅价格也已跌破企业的现金成本。为进一步降本增效，该企业正在推进风电项目建设，减少对国网电的采购。另一家多晶硅企业则因使用成本较低的兵团电，在满产状态下可以保持稳定的现金流。相比其他产区来说，新疆地区的多晶硅企业在电价方面具有显著优势。

生产企业积极参与期货市场

多晶硅企业对参与期货市场表现出积极态度，目前已有不少企业在申请第二批交割品牌。然而，由于下游硅片等产品价格不断下调，导致多晶硅生产利润被进一步压缩。新疆多家多晶硅生产企业表示，希望在价格更合适时参与交割。

多晶硅期货的上市为企业开辟了除直接销售给下游客户之外的另一条重要销售渠道。企业对贸易商的参与持欢迎态度，认为贸易商的加入不仅能缩短企业的账期，还能显著提升市场流动性。同时，多晶硅生产企业也在积极组建期货团队，希望利用期货工具更好地管理价格风险，更精准地把握市场动态。

综上，短期看，多晶硅市场正在形成动态供需平衡格局。下游企业因需求收缩转为按刚需采购，多晶硅企业也纷纷调整开工率，以消化过剩的库存。不过，由于多晶硅期货采取品牌交割方式，多晶硅期货价格和品牌方的交货意愿对仓单生成有较大影响，当前多晶硅企业仍在积极探索期货市场的参与方式，仓单生成仍存在多种可能。目前多晶硅期货近月合约的博弈主要围绕交割问题展开。

中长期看，行业的产能出清仍需要时间。目前维持生产的多晶硅企业大多具备一定优势，比如成本控制或规模优势等。前期多晶硅价格高企引发行业出现大量供需错配，使得产能去化周期不断拉长。预计在未来较长一段时间内，多晶硅市场仍将面临供过于求的局面。多晶硅期货远月合约将继续围绕产能去化和需求变化波动。

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