三季度PVC仍有上冲空间

来源：期货日报 时间：2018-07-06

2018年PVC基本呈现先跌后涨的走势，年内低点为3月21日的6130元/吨，高点为6月12日的6958元/吨。2018年一季度价格指数的均值在6414点，二季度价格指数的均值在6716点。进入三季度，预计PVC价格区间内整理为主。截至7月3日，PVC价格指数为6817，月环比涨0.6%，相比去年同期高9.4%。

市场参与者心态偏谨慎，笔者从供需、成本、库存、内外盘价差以及环保等方面进行梳理，分享对PVC后市的观点。

首先从供需平衡表来看，2018年一季度因春节因素，需求端下滑，供应端集中释放，国内供应大于需求。2018年二季度，需求逐步恢复，国内装置集中检修，出现需求大于供应的格局。对于三四季度，笔者根据国内的排产计划、进出口的预估、需求的季节性，测算出三季度供需格局好于二季度。随着供应的逐步扩增，需求旺季完成过渡，四季度的供需格局将有所走弱。

其次从成本端看，国内八成以上的PVC为电石法，电石法PVC的重要原料为电石，用电石的价格作为成本端核算的标准。根据我们监测数据，2018年一季度西北电石价格指数在2887，二季度电石价格指数为3038，2018年7月3日，西北电石价格指数为3075，月环比基本持平，相比去年同期高24.2%。相比PVC的价格，上游电石的价格年度同比涨幅更为明显，成本端对PVC的支撑较为明显。

再次从库存的角度看，2018年的库存基本呈现先升后降的格局。截至2018年7月3日，PVC社会库存降至35.7万吨，月环比降12.1%，相比去年同期降8.1%（剔除新增样本）。从库存的角度看，库存处于相对低位，产业流通环节存在补货的潜力，库存对于价格的驱动向上。

从内外盘的价格看，根据2018年7月3日的美元兑人民币的牌价进行折算，外盘折合人民币的价格在7450—7950元/吨，相比国内价格倒挂明显，对进口量有一定的抑制。从出口的价差看，暂时出口的套利空间尚未打开，国内PVC主要内销为主。整体从内外盘的比价关系看，国内价格处于国际价格中的偏低水平。

最后从环保的角度看，2018年环保高压持续，6个中央环保督察组对第一轮环保督察整改情况开展“回头看”，已在河北、内蒙古、广西等10省（区）实现督察进驻，PVC的上下游均受到影响。从PVC的生产企业看，以西北的企业为例，A企业年产30万吨的PVC装置，因环保问题6月下旬提前进入轮修，轮修期间开工率50%，7月初轮修结束，7月3日，装置基本恢复正常开工。B企业年产30万吨的PVC装置，为应对环保的检查，6月下旬主动降负荷50%，7月装置负荷提升至70%左右。这两家在6月的产量损失量至少在1万吨，占两家企业月度产量的20%。从环保因素看，尽管企业未出现集中停车的现象，但确实出现部分装置降负荷减产量的情况。从下游的企业看，以华北地区的10家样本企业为例，企业的开工率从6月初的76%降至6月中旬的59%，之后逐步整改复工，7月3日已经恢复至68%。环保对PVC的生产影响是刚性的，供应端的量减少，需求端的量短期减少，需求总量未发生变化，订单后延。从环保的扰动影响看，短期供需均有减量，长期利好市场。

综合来看，市场对宏观经济数据和中美贸易摩擦所引发的系统性风险存在担忧，市场参与者的情绪较为谨慎，期货盘面存在一定的调整的压力。随着利空因素的逐步消化，PVC市场的关注点将回归产业因素。整体看，三季度供需关系好于二季度，成本端的支撑较为明显，当前低库存对价格的驱动向上，国内价格相比外盘估值相对较低，环保因素的利好缓慢发酵，PVC主力合约的价格仍存在上冲的空间。