期权观察：隐含波动率走低

来源：期货日报 时间：2018-04-20

周四上证50ETF早盘高开，随后振荡上行1.25%，报收于2.676，从技术面看，上方压力依然较重。期权市场交投活跃，全日累计成交1125248手，其中认购认沽分别成交632070手和493178手，较前一交易日成交均小幅减少。随着标的资产价格的回升，成交量PCR值由0.85下滑至0.79，市场谨慎情绪有所缓和。持仓量方面，认购减持40416手而认沽增持351手，持仓总量缩减至1638579手，依然处于月内高位水平。从4月合约持仓分布看，随着执行价格的下跌，认沽持仓逐渐增大，而认购持仓则集中在平值及虚值，这在一定程度上说明投资者倾向于利用虚值认沽进行保值，而乐于持有平虚值认购以博取价格上涨利润。

受标的资产上行影响，认沽期权全线下跌，最大跌幅84.21%，受制于时间价值衰减，部分深度实值认购期权依然以下跌收盘，其他认购期权涨幅位于1.01%—27.84%之间。标的资产30日年化历史波动率小幅上涨至20.56%，历史波动率有望企稳回升。与之相反，隐含波动率则大幅下跌，且随着到期日的临近，4月合约各执行价格期权隐含波动率价差拉大，取值范围位于17.50%—80.12%之间，执行价格越大，隐含波动率越高，这使得虚值认购和实值认沽定价偏高。其他月份合约隐含波动率亦明显下跌，均值维持在23%—27.5%之间。

综合来看，上证50ETF反弹能否持续有待观察，短期依然维持振荡走势，上下方空间相对有限，卖空宽跨式组合可继续持有，或基于波动率结构，逢低构建价差型组合策略。4月合约临近到期，时间价值衰减加快，谨慎单独买入。