逢低做多玉米

来源：期货日报 时间：2018-10-10

经过两个年度的大力度拍卖，预计2018/2019年度的库存压力将大幅减轻，而种植结构调整已经使得年度新玉米供需出现缺口。总体而言，国产玉米供需结构已经出现实质性的好转，长期看价格将稳步上行。操作上建议逢低买入新季玉米合约。

2018/2019年度缺口进一步扩大

新季玉米产量略增。就目前调研情况而言，黑龙江地区今年面积、单产双增，玉米产量将大幅增加，内蒙古也是丰收格局，而吉林、辽宁受春旱等天气影响减产，但东北总体产量小幅增加。

后期消费比较乐观。饲用方面，今年猪肉价格持续走低，显示生猪存栏量明显高于前两年，而能繁母猪价格同样走低，说明产能规模并没有减少，2018/2019年度饲用需求预计稳步恢复。深加工需求明年将继续大幅增加。今年淀粉行业利润多数时间处于盈利区间，当前利润更是达到近年高位水平，除山东地区利润在60元/吨左右之外，其他主产区均超过100元/吨。在如此高的加工利润驱动下，今年淀粉企业开机率一直维持近年高位水平，尤其在传统的检修季，检修规模下降，用时缩短，复产时间明显提前，行业开机率大幅高于往年同期水平。而酒精行业利润情况同样乐观，贸易摩擦使得美国大豆进口关税上调25%，豆粕价格将大幅上涨，这将带动国产DDGS价格走高，进一步刺激玉米消费。2018/2019 年度国内深加工产能进一步增长，从当前规划和在建项目来看，预计深加工产能将达到1.16 亿吨的历史最高水平，比上年度增长约1500万吨。因此，2018/2019年度玉米工业消费量预计继续明显增加。

供应减少，消费增加，使得2018/2019年度新玉米供需缺口进一步扩大至4000万吨以上。以拍卖陈粮结转2500万吨计算，明年缺口仍有1500万吨，下半年供应将继续紧张，需要依靠临储投放满足市场需求。

新季玉米种植成本显著增加

玉米网调研数据显示，2018年东北各地区成本较去年明显上升，主要受租地成本显著上升影响，黑龙江地租成本平均涨幅达70%。东北地区农户平均成本同比上升5%，包地农户种植成本较去年上升约31%，包地吨成本较去年上升393元，不包地吨成本上调43元。

临储陈玉米交割价格提供强支撑

今年临储玉米拍卖底价较去年提高40—50元/吨，明年拍卖底价是否维持这一上调幅度？如果以明年2015年产吉林二等玉米拍卖底价较今年上浮50元/吨计算，即为1500元/吨，加上出库30元/吨，升贴水55元/吨，运费80元/吨，整理50元/吨，交割50元/吨，得底价成交仓单成本1765元/吨左右。

另外，还要参考这样几个问题：1.C1807交割结算价1770元/吨左右，C1809交割结算价1840元/吨左右，明显高于今年按拍卖底价推算的交割成本1715元/吨；2.在今年的拍卖中，质量较好的标的普遍有30—50元/吨的成交溢价；3.明年临储玉米已全部成为超期粮，标准品价格至少还要上浮50—100元吨。由此可见，明年玉米盘面交割成本很难跌破1800元/吨。

新市场年度玉米价格运行区间估算

从玉米价格历史数据来看，玉米价格年度波动幅度相对稳定，基本年度高低点价差在300元/吨左右，过去十年高低点价差的平均数为310元/吨。那么以1800—1850元/吨为起涨点计算，明年高点区域在2100—2150元/吨。