业内人士：市场对国内量化对冲策略有一定误解

来源：期货日报 时间：2018-07-20

近两年来，量化对冲策略的表现一直是投资界关注的一个焦点。尤其是近期随着国际大型对冲基金加快了走进中国的脚步，市场对国内对冲基金的表现和今后的发展愈加关心。

近日，中金睿投投资公司董事长阚睿在接受期货日报记者采访时表示，量化对冲策略其实包括两部分，一部分是通过量化选股来做出超额收益，另一部分是通过股指期货来对冲风险，股指期货对冲策略从2017年下半年开始情况在不断转好。

“大家在谈到量化对冲策略时，一般不太区分这两部分，其实对冲风险这部分跟量化关系不大。近两年，市场上很多声音都在反映量化投资并不乐观，实际上这其中有一些误解。”他说，单纯从量化选股这部分来看，2016年到2017年这类策略并没有大的问题，整体来说超额收益的情况都不错。2017年上半年的“一九行情”，对选股比较分散的量化投资来说选股有一定挑战，但即便如此，大部分量化选股策略的超额收益也都是为正。

所以，量化对冲策略整体表现不够突出的原因，主要是在对冲这方面。他解释，一方面作为对冲手段的股指期货的负基差，造成成本较高，另一方面是资金利用率的问题。“国内目前股票交易和股指期货交易分别在证券公司和期货公司两端，交易保证金只能用现金的方式，不能像国外那样用股票仓位来作为保证金。加上近两年保证金的上调，资金的利用率其实是降低的。”他说。

同时阚睿也表示，这样的情况已经开始逐渐改善，股指期货的负基差已经修正了很多。从策略的角度来讲，超额收益部分对量化对冲策略来说也不存在问题，因此，2017年以来量化对冲策略的表现还是不错的。但从产品设计角度来看，怎样能吸引到投资者，是以后需要更多考虑的问题。

对于如何解决这个问题，他表示，首先可以考虑做一些指数增强这类更容易被大家接受的被动型产品；其次，也要把稳定收益的理念传递给客户；另外，今年新出台的大资管新规细则落地以后，因为量化对冲这种平稳型的策略更加适合大机构的资金，下一步也可以期待这部分资金的流入。

他介绍，目前公司以量化策略为主，主要涉及的投资方向除了股票、股指期货外，还有商品期货CTA策略。公司的CTA策略以中长期趋势跟踪策略为主，因为2017年至今都没有出现太多的趋势机会，所以整体情况比较平淡。

展望今年下半年CTA策略，他表示，CTA比较难预测，主要取决于期货市场能否有大的趋势机会。目前从国际环境和宏观经济情况来看，下半年还看不到比较大的行情。不过他说：“中长周期的CTA策略是适合配置型的策略，它最大的优势是与其他标的相关性很低，这对机构投资者分散风险来说是非常有价值的。”

而对于近期热议的国外对冲基金进入中国的问题，他认为，最重要的还是要看其能否把业绩做得比本土对冲基金更好。在策略方面它们本身是有优势的，但能否克服“水土不服”也很关键。他希望国外优秀对冲基金能带来正面的影响，“大机构在投资理念、投资方式和客户沟通等方面都更专业化，长期对市场的健康发展会有促进和引导作用”。

“今年整个资管行业压力都不小，但对私募来说盈利能力才是最根本的。未来，公司还是会在合规的前提下，做好投资，为投资人创造稳定收益。”阚睿最后说。