期权观察：隐含波动率小幅下跌

来源：期货日报 时间：2018-07-13

周四上证50ETF全天振荡上行，表现强势，较前一交易日上涨2.08%，收盘于2.505。技术上看，当前价格触及20日均线，后期若突破并站稳该线，则有望打开上升空间。期权市场交投异常活跃，成交总量较前一日增加214483手，达到1486078手，其中，认购成交782801手，增加170424手，认沽成交703277手，增加44059手，成交量PCR值由1.08下跌至0.89，市场避险情绪大幅回落。持仓量保持增仓上行态势，当日增持7053手，其中，认购持仓1038910手，认沽持仓765536手，持仓PCR值0.74，看涨意愿浓厚。从主力7月合约变化上看，认购减持20738手，认沽增持12868手，认购认沽持仓差值呈现较大降幅。结合各执行价格分析，认沽增持主要集中在平值及浅虚值，2.4处认沽持仓量更是高达65618手，预期该点位将对后市价格形成支撑。

标的资产上涨助推认购期权全线上涨，涨幅位于3.85%—89.66%之间，认沽则全线下跌，“50ETF沽7月2.3”合约跌幅最大，达到66.38%。受行情波动加剧影响，标的资产30日、60日、90日年化历史波动率继续走高，均值触及4个月内高点22.9%。隐含波动率小幅回落，但高于历史波动率，主力7月合约中，认购维持在22.14%—30.15%，认沽略强于认购，波动范围为24.48%—43.65%，二者均值分别为23.19%和30.64%，价差保持稳定，均呈现“中间低，两边高”的微笑结构，表明虚值和实值期权价格相对偏高，对冲成本较大。其余月份合约隐含波动率则在18%—46%之间，实值认沽隐含波动率表现偏强。

综合来看，上证50ETF本周表现强势，后期较大概率延续反弹走势，下方强支撑位于2.3—2.5区域，操作上，近期以牛市策略为主，可依托支撑位构建牛市价差组合，或逢低买入虚值认购期权，赚取价格上涨收益。