期权观察：波动率持续下行

来源：期货日报 时间：2018-07-11

昨日沪深两市午后探底回升，上证指数收涨0.44%，创业板指数收涨0.70%，两市成交量基本持平。个股普涨，题材、周期板块表现较强，高送转、次新、石油矿业等涨幅居前，农业、国产软件、银行保险等蓝筹股小幅回调。三大指数仅上证50收平，中证500指数收涨0.57%，沪深300指数上涨0.24%。期指各合约表现明显强于现货指数，贴水继续所收敛，但三大期指各合约目前仍处全面贴水状态。期权方面，标的资产50ETF微跌0.12%，收于2.493，平值认购认沽隐含波动率均小幅回落。

期权成交量降低，持仓量上涨。当日全市场合计成交106.48万张，较上一交易日减小27.72万张。认购期权成交55.29万张，较上一交易日减少16.34万张，认沽合约总成交51.18万张，较上一交易日减少11.38万张。持仓方面，期权总持仓176.76万张，较上一交易日持仓量增加3.14万张。其中，认购合约持仓104.41万张，较上一交易日增加0.85万张，认沽合约持仓72.35万张，较上一交易日增加2.29万张。持仓量PCR值0.69，变动不大。

当月合约成交量降幅明显。合约成交量总计下降23.17万张，其中认购期权降低13.68万张，认沽期权下降9.48万张。持仓量微增1.13万张，认购期权增持0.02万张，认沽期权增持1.11万张，认沽增持更多。结合合约各执行价数据看，认购持仓变动较大，深虚值和深实值均减持，浅虚值增持。认沽期权2.20至2.25深虚值持仓上移至2.30至2.40价位。从持仓结构看，近期50指数大幅反弹后，支撑位上调，而压力位仍集中于2.60一线。

波动率方面，上证50指数反弹，平值隐含波动率明显下行。目前平值认沽隐含波动率23.37%，自最高位降幅超20%。30日历史波动率最近几个交易日逐步回升，目前保持在23%左右，与平值隐含波动率水平相当。从当月合约波动率曲线看，各价位认沽波动率仍略高于认购期权，两者仍呈中间低两边高的特征。

综合来看，两市反弹，创业板指数领涨，50指数为代表的蓝筹股跟涨，预计反弹高度有限。鉴于前期市场下跌力度较大，V形反转概率较低。投资者仍以逢高卖出认购策略为主，激进者少量尝试牛市看跌价差策略。