白糖供应过剩格局难扭转

来源：中国证券报 时间：2018-06-21

据中国糖业协会统计，截至5月底，2017/2018榨季全国已累计产糖1031万吨，同比上榨季增加102万吨，增幅11%。从历年全国食糖产量看，虽然2017/2018榨季产量有所增长，但是仍处于近8个榨季第三低位。从历年现货销售均价看，2017/2018榨季截至5月我国食糖平均销售价格为5909元/吨，较2016/2017榨季下跌765元/吨，跌幅11%。虽然价格下跌，但是仍位于近8个榨季第四高位。因国内增产而导致糖价下滑，以及历史低产量对应历史高价格是有其合理的基本面逻辑。

由于2018年配额内进口份额维持194.5万吨不变，配额外进口自律份额由2017年的100万吨提高至150万吨。叠加进口利润持续高企，预计2018年进口量将达到300万吨，同比增加71万吨。由于加工糖厂追求低关税以及配额外进口份额发放延迟，1-2月国内进口创下近6年新低。

据海关总署数据统计，截至4月底我国累计进口食糖90万吨，较去年同期减少18万吨。但在预期进口总量增加前提下，当前累计进口量却同比下滑，即意味着进口压力后移。后续5-9月份我国将要进口210万吨食糖，而在去年同期进口供应量仅有120万吨，同比增幅75%。届时，进口加工糖将与国产糖以及走私糖共同竞争市场份额，在熊市背景之下将进一步加剧供应压力。本年度还有下半年75万吨配额外进口指标尚未发放，假若政府对进口指标进行调控，能大幅减少后市进口量，使得年末供需出现缺口，这将可能成为糖价反弹的重要推动力。

非贸易进口数量的变化是后期影响糖价的重要驱动因素。泰国是国际第二大食糖出口国，也是我国非贸易进口糖主要的来源地。由于泰国产量已远远超出其消费量，预计本榨季泰国出口量可能出现规模性增长，达到990万吨。叠加我国走私利润空间大，泰国丰产或将导致今年我国非贸易进口规模扩大。

从全国月度销售量来看，虽然5月份全国销售量达到101万吨，同比增加26万吨，但是2017/2018榨季整体仅有1、2、5月好于过去8个榨季的平均水平，并且其余月份销售量落后均值较多。从全国累计销糖量与工业库存上看，截至5月底，全国工业库存456万吨，处于历史平均水平；累计销糖量仅575万吨，低于近8个榨季的均值。从广西主产区累计销糖量与工业库存来看，其工业库存位于历史较高水平，累计销糖量位于历史低位。

尽管全国库存压力不大，但是国内最大产区广西的库存结构性高企，而且整体消费持续低迷。这可能是因为消费受到走私的冲击，以及在价格下跌周期，产业链中下游不愿意持有库存，大量库存都集中在产业链上游所致。只有后续现货市场重振销量，快速去除库存，价格才能迎来反弹。