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降准提振信心 股指止跌企稳
来源:期货日报 时间:2018-04-20

近一周主要指数呈现单边下行态势,市场偏好有较为明显的变化,前期利空因素较多,但随着央行定向降准的实施,短期对市场带来一定提振。4月12日至4月18日期间,共计5个交易日,其中上证指数、沪深300指数、中证500指数和创业板指数累计跌幅分别达3.39%、3.49%、1.33%和0.25%,可以看出市场对于中小创具有一定偏好,对于整体指数的下行,归因为内外因素的干扰。

外部因素主要来自于中美贸易摩擦的升级,同时美国空袭叙利亚也对风险资产产生了一定的影响。中美贸易摩擦自3月21日正式开启,至今为止双方已历经三次博弈,其间历经了反复的互为友好以及互不妥协的过程,从而对整体金融市场产生了扰动,目前双方仍在较量之中。拉锯的时间越长,对整体市场信心的打击就越大。

国内方面,首先,经济下行压力依旧较大。最新公布的一季度GDP增速虽符合预期,但第一产业和第三产业均出现了下滑,从三大需求来看,仅消费表现大幅超出预期,而进出口中的贸易差额为两年以来的首次赤字,固定资产投资增速也有回落,需求面的压力依旧存在,资金面依旧不乐观。最新公布的3月M1同比增幅大幅下滑,M1-M2剪刀差为连续两个月来负值,社会融资规模增速大幅下降,企业融资呈现持续大幅下滑态势。

其次,从资金面来看,自美国加息之后,我国也陆续上调了各类货币政策工具的长短期利率,同时公开市场操作连续出现了暂停逆回购操作情况,仅2月净投放4895亿元,1月和3月净回笼分别达6815亿元和3725亿元,截至4月19日,今年总计净回笼8145亿元,而去年同期净回笼仅为1640亿元。从银行间同业拆借利率来看,3月1天期和7天期平均利率达2.66%和3.7%,较去年同期分别上升12和22个基点,Shibor隔夜、6个月和1年利率则较同期上升了14、45和61个基点,可以看出,今年较往年市场资金明显紧张。

再次,政策面对市场也会产生一定扰动。据了解,目前房地产税法草案已有大体框架,正向各地征求意见,这将令房地产行业长期受到压制,而且有消息称资管新规可能会在4月底或5月初推出,这些政策始终牵动着市场神经。

4月17日,央行宣布从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF),这无疑给市场打了一支强心剂,且此次降准相对以往力度较大。

从2014年以来历次降准后的市场表现看,降准政策使得短期流动性得以释放,并对股市产生提振,这不包括2015年6月和9月以及2018年,其原因是2015年6月之后由于股市场外配资大增,资金脱实向虚,管理层加大力度去杠杆,使得这一时期的降准影响较小,而2018年1月定向降准是较为特殊的延迟降准,政策信息已包含在预期中,对市场影响不大。此次降准完全在市场意料之外,短期利多市场。

经历连续五个交易日下跌后,沪深两市估值有望得到修复。IF和IH合约由前期的贴水结构转为升水结构,IC合约贴水幅度大幅收窄。从操作上看,央行降准给短期市场带来信心,但因中美贸易摩擦局势不明,投资者仍需谨慎。